3月21日下午，腾讯控股（00700-HK）发布了截至12月31日止的2017年全年业绩情况，收入2377.6亿元人民币，同比增长56%，净利润715.1亿元，同比增长74%，平均每日净赚约1.96亿元，吸金能力再次惊呆吃瓜群众。
这看似“彪悍”的业绩，股价却不涨反跌。22日，腾讯低开超2%，尾盘加速下跌，截止收盘，跌幅5.02%，报价439.4港元每股，击穿60日均线，单日市值蒸发2203亿港元。而21日新增约7000万港元通过港股通“埋伏”腾讯业绩的南下资金，则全部“闷”在了里面。
另一方面，市场收盘后传来惊人消息，据外媒报道，腾讯大股东南非传媒集团Naspers将出售腾讯至多1.9亿股股票，以22日收盘价439.4港元每股计算，价值高达672亿元人民币，其出售的股票份额相当于腾讯全部已发行股本的2%。
图：腾讯控股3月22日股价走势
网络游戏收入2015年以来环比首次下滑
虽然Naspers指减持腾讯股份为的是改善其资产负债表，并承诺未来至少3年不再减持股份，但回看腾讯2017年的业绩报告，发现腾讯个别业务发展得不太如意。那么，是哪块业务不及预期？2017年公司第四季度的增值服务业务收入环比下降5%至399.47亿元，这主要是因为网络游戏收入环比下降9%至人民币243.67亿元，以致增值服务业务收入下降。腾讯对此的解释为：2017年三季度个人电脑游戏受虚拟道具销售推广活动形成高基数，来自角色扮演游戏及射击类智能手游的贡献减少，以及新的角色扮演手游及若干其他手游新内容发布排期的影响。
简言之就是：三季度处于暑假时间，收入形成高基数，四季度与之比较有所下滑；其次，公司亦承认部分手游贡献减少。对于网络游戏收入环比下降9%，这是2015年以来环比首次下降，这也说明了腾讯在网络游戏上已有所瓶颈。
PC端游戏方面，受益于《地下城与勇士》、《英雄联盟》收入同比增长13%至约128亿元人民币，但活跃用户数因用户向移动终端整体转移而下滑。随着PC端用户向移动端转移，腾讯的PC端游戏收入将会面临一定压力。
但问题就出在手游上，公司手游收入同比增长59%至约169亿人民币，活跃用户数亦保持稳健，ARPU（每用户平均收入）环比却下降，主要原因在于《绝地求生：刺激战场》、《绝地求生：全军出击》逐步抢夺《王者荣耀》的用户，QuestMobile 2017年9月的数据显示《王者荣耀》的MAU和DAU均比6月份有明显下滑就是最好证明，《刺激战场》为扩展用户基础，并未立即商业化，《王者荣耀》也因用户的转移收入减少，这才是造成腾讯2017年第四季度收入环比下滑的真正原因。
鉴于手游周期的转换，吸金能力较强的《王者荣耀》活跃用户可能逐渐被《绝地求生》系列超越，而《绝地求生》类的游戏局限于游戏本身的类别，变现能力或弱于《王者荣耀》。所以，笔者对腾讯今年网络游戏的增长率较去年相比呈谨慎态度。
上车好时机？
网络游戏作为腾讯的核心业务之一，这些年靠着游戏“攻城拔寨”，在打造自身“研发——运营——分发”游戏生态链的同时，亦发挥资本效益，即吐槽腾讯者口中的“不生产游戏，只收购（抄袭）游戏”，逐渐完善了腾讯的游戏生态圈。
那么，在网络游戏业务新局势下，腾讯将如何发展？这还得从其他业务分析开始。数字内容业务方面，受视频及音乐流媒体服务带动，收费增值服务注册账户同比增长22%至1.35亿，移动视频日活跃账户同比增长44%至2017年第四季的1.37亿，订阅用户数同比增长121%至2017年底的5600万户。数字内容业务仍快速发展。
网络广告业务，2017年收入同比增长49%，媒体广告方面，视频收入因热门视频内容而继续呈现强劲增长，社交及其他广告方面，平台的定向能力使得广告需求提升，后续微信朋友圈、公众号、移动广告联盟中的广告也将有所增加。
其他业务方面，收入同比增长121%，主要受益于支付相关服务及云服务的强劲增长带动，微信支付商业交易量继续快速增长。
公司方面表示，2018年将增强在网络视频、支付相关服务、云服务、人工智能及智慧零售等领域的长期竞争优势，并未提及网络游戏，由此可见，公司方面欲呈现多格局新业绩增长点，以减轻业绩对游戏产业的依赖性。其次，腾讯的微信及WeChat的合并月活跃账户春节后超10亿，根基仍“质地优良”，公司的权益投资也开始反馈业绩，2017年，公司的权益投资收益净额高达201.4亿元，随着被投资公司的成长，投资收益也将水涨船高。
这么一看，腾讯2018年的发展脉络清晰多了，业务方面，除网络游戏需有所谨慎外，其他业务及新业绩增长点仍可快速增长，值得期待！但大股东Naspers至多1.9亿股的减持让股价走势有了更多的不确定性，至于这1.9亿股股份被接手后，腾讯会否以CDR的形式在A股上市，笔者觉得有这个可能，说不定这1.9亿股的股份出售，是投资者上车的好时机呢？
