10月底，股指以一波逼空式上涨冲上2400点，不过近几个交易日，蓝筹股内部轮动的空间受限，本周大盘出现明显的滞涨迹象。分析人士指出，宽松的资金面叠加利好政策的出台，共同促成了股指在10月底的逼空行情 ，从目前来看，资金宽松预期得到强化，但政策的边际效应则出现弱化，在此背景下，市场缺乏再度上攻的契机。此外，蓝筹板块已经轮涨了一轮，可供轮动的品种相对有限，预计股指近期将维持在2400点平台震荡，以时间换空间。 市场步入滞涨期 10月底，在蓝筹板块的主导下，沪深两市大盘一扫此前连续下跌的“阴霾”，开启一波强势反弹，期间成交量显著放大，沪综指快速突破2400点整数关口，最高上探至2436.78点，深成指重新翻上8200点，最高上探至8285.16点。不过本周两市大盘则出现明显的滞涨迹象，沪综指连获两枚“十字星”，围绕2400点窄幅震荡，深成指也同步开启震荡模式。值得注意的是，A股的单日成交额出现明显下降，周一的成交额为4218.32亿元，此后连续缩量，昨日的成交额仅为3545.81亿元。由此来看，场内投资者对股指后市的行情存有疑虑，并不愿意盲目入场追涨。 与主板指数相比，小盘指数亦缺乏亮点，在本轮反弹初期，小盘指数还能跟随大盘上涨，但随后便掉下队来，创业板指数在多条均线密集交汇的区域窄幅震荡，中小板综指则直接受制于8000点的压力位。 分析人士指出，经过10月底的快速拉升，目前市场整体步入滞涨期，一方面，成交额出现萎缩，市场缺乏继续向上的动能；另一方面，近期市场中题材热点相对比较散乱，资金没有找到有效的发力点，市场尚未达成一致预期。由此来看，市场在经过一轮快速拉升后，自身需要一个整固的过程。 资金面宽松预期强化 从近期公布的宏观经济数据和上市公司业绩来看，10月中国制造业PMI数据为50.8%，较9月回落0.3%，显示经济下行压力仍然较大。由于宏观经济表现乏力，上市公司三季度业绩增速放缓，业绩亦未能提振市场。此前的逼空式反弹主要由资金所驱动。从目前来看，资金面的宽松预期得到强化，对于市场的支撑仍在。 近段时间，央行公开市场操作毫无变化，但政策宽松预期仍不断发酵，以3个月SHIBOR利率为代表中长期限的市场基准利率持续走低，显示市场对未来流动性趋松、融资成本趋降存在共识。从SHIBOR利率走势上看，隔夜利率稳定在2.5%一线，7天利率大致在3%-3.3%之间徘徊。但与此同时，3个月及更长期限的SHIBOR利率仍在继续走低。最新数据显示，6日3个月SHIBOR利率降至4.4%，已回到去年“钱荒”发生前的水平；1年期SHIBOR利率则降回今年初的水平。目前来看，尽管央行至今仍未采取降准、降息等措施，但中长期限SHIBOR利率持续下行足以表明融资利率正显现下行的趋势，资金面维持宽松。 市场人士指出，我国已进入实质的利率下行和降息周期当中，再贷款、PSL和SLF等工具无论在数量宽松和价格宽松上都起到较好的作用，是央行在资产端进行货币宽松的结构性政策，由此来看，资金面的驱动力并未发生减弱，反而有所加强。 政策边际效应弱化 与资金面宽松预期强化不同，近期政策的边际效应逐渐弱化，一方面，围绕前期政策的主题投资被过度炒作，近期出现明显的“退烧”；另一方面，新政策发布后，市场反应平淡，相关品种对资金的吸引力有所下降。 首先，10月底，深改组第六次会议审议了《关于中国(上海)自由贸易试验区工作进展和可复制改革试点经验的推广意见》，高层指出，要在推进现有试点基础上，选择若干具备条件的地方发展自由贸易园(港)区，这直接引发了新一轮“地图热”，申报自贸区的天津、福建等板块迎来区域性上涨。不过伴随着市场亢奋情绪的平复，此类品种也震荡回落，前期热点逐渐“退烧”，前期热点的退潮显示出此前的政策对于市场的提振作用开始弱化。 其次，此前南北车合并的消息曾直接促成了铁路板块的集体强势，铁路板块也成为市场第三轮逼空行情的主力 。但昨日国家发改委再度发布7个新批铁路项目，投资金额总计约1998.6亿元。至此，加上此前批复的相关铁路项目，2014年以来新批复的铁路项目预估投资总金额已达8976.02亿元。新的利好政策发布后，铁路板块的市场表现却相对冷淡，这一方面显示出铁路板块短期被持续炒作后，进一步向上的空间被压缩，另一方面也折射出政策的边际效应正逐渐弱化。 板块轮动空间有限 回顾10月底的逼空行情，宽松的资金面叠加利好政策的出台，共同促成了市场的强势上攻。不过从目前来看，资金面宽松预期得到强化，但政策的边际效应则出现弱化。在此背景下，市场大幅下挫的概率并不大，但短期亦缺乏再度上攻的契机。从助推市场走强的板块来看，蓝筹板块已经轮涨了一轮，新兴成长板块面临估值瓶颈，可供轮动的品种相对有限，预计股指将维持在2400点平台震荡，以时间换空间。 首先，第三轮逼空式上涨是由大盘周期股所主导，此前的板块轮动也主要集中在蓝筹阵营中。上涨初期，以铁路、电力为代表的二线蓝筹股率先发力，踏出了反弹的第一步；随后钢铁、煤炭等强周期板块崛起，带动股指继续上攻，最后以银行和券商为代表的一线蓝筹股顺利接棒，完成了周期的内部轮动。由此，蓝筹板块已经轮涨了一轮，继续在内部轮换的难度较大。一方面，铁路、电力等板块具有较高的安全边际，业绩稳定，但短期被过度炒作，继续向上的空间受限；另一方面，煤炭、钢铁此类强周期品种股价已脱离了行业的基本面，短期价格快速抬升后，资金获利了结的倾向增强，短期抛压较重。 其次，本周四，以传媒、计算机为代表的新兴产业板块大幅上涨，但很难就此判断市场风格将重新切换到小盘成长股中。一方面，新兴成长板块面临估值瓶颈，目前，传媒板块的市盈率达到50倍，计算机板块的市盈率超过70倍，即便市场风格短期重新回到新兴成长股，此类品种继续大幅拉升的空间亦有限；另一方面，近期热点集中在周期板块中，小盘成长股自身缺乏可炒作的题材，资金即便有心入驻，短期亦无从发力。 总的来看，宽松的资金面仍将为大盘提供坚实的支撑，但政策边际效应弱化，板块轮动空间有限，这可能意味着短期市场缺乏强势上攻的契机，此时选择以时间换空间，震荡蓄势可能是市场的大概率选择。
