20世纪90年代初的“三角债”现象给社会经济带来巨大危害。使得整个经济企业都陷入到困境之中。企业生产经营失灵，巨大应收账款导致许多企业几乎停止下来；银行信贷资产质量恶化，企业贷款大量逾期不还，贷款坏账直线上升；整个经济都深陷债务之中，债务纠纷耗费了企业、政府和司法巨大精力；全社会诚信、信誉下降到了冰点。时任国务院常务副总理的朱镕基，用铁腕整治“三角债”，通过银行注入资金等方式从源头解开“三角债”的绳索，通过几年强力治理，终于没有使得“三角债”演变成为一场全面债务危机。 著名管理培训专家谭小芳（官网：www.tanxiaofang.com）老师了解到，从摸底调查情况，目前“三角债”的存在已经是一个不争的事实。实际上，“三角债”从性质上说，是经济不景气导致的社会总债务爆发的缩影，是经济中的资金资本血液流动受阻、链条行将断裂的表现之一。“三角债”既是整个宏观经济特别是实体企业不景气的集中反应，又是整个宏观经济特别是实体企业不景气导致的。“三角债”如果不及时处理好将会助推经济下滑和企业经营困难程度，最终导致金融风险。 针对日前引起国务院领导高度重视和批示的“三角债”问题，工信部已经完成了第一阶段的摸底。发现“三角债”问题在不同行业不同程度存在，并有进一步蔓延扩大的风险，其中机械制造、煤炭、钢铁行业的企业债务问题较为突出。 这些行业非常清晰地暴露出三角债的风险源头是地方投融资平台和大型基建项目，调查结论也承认了这一点。因为地产调控导致地方政府土地财政大幅减少，而融资平台也受到政策限制，这让地方政府成为中国最大的欠债方。这与地产业的投资减少共同构成了对上游行业的需求紧缩与债务传导。 但这些企业也非无辜，他们在低利率环境下，在积极财政政策与宽松货币政策刺激的需求中，热衷于扩大产能投资，毫不在意周期性风险。当市场需求减少而无法盈利，自身又有过高的负债率，再加上客户欠款，遇到困难是不可避免的。 中国社科院副院长李扬近期曾表示，2011年中国企业负债占GDP比重达107%，在世界上是最高的。而根据经合组织标准，企业负债占GDP比重超过90%就很危险。那么，为何中国企业有如此之高的债务率，看看地方政府的债务水平就知道了，如果没有地方政府的大规模的持续投资刺激的需求，企业也不会跟随进行大规模的产能投资，当然，低利率环境也提供了条件。 这里面存在一个逻辑，即地方政府、企业和个人，都坚信中央政府为了保就业会追求高增长率，那么，在这一逻辑的指导下，地方政府会不断地投资来维持经济增速不会比别的地方低而影响自己的政绩，企业则相信经济不会回落而对产能投资没有风险意识，个人为了防止储蓄贬值不断投资购房。这些几乎趋同的判断相互影响，制造了过多的投资和需求。 在过去相当长的时期内，宏观经济调控都表现出了一种稳增长的信念，即经济过热的话就压制，而一旦调控影响到增长率则开始放松。而那些过于冒险的投资者以为这中间没有惩罚而是鼓励，尤其是在利率过低的环境下，会激励企业投机性融资，比如短贷长投，而地方政府以土地为杠杆，进行高杠杆的投资活动。 潜在的三角债风险不应过于夸大来影响宏观经济政策的调整，地方政府没有能力进行无限投资，这意味着产能过剩是客观事实。首先，应该尽快做好地方融资平台的处理意见，允许优质项目继续债务融资或有条件的信贷，毕竟政府欠款是三角债的源头。其次，企业间的三角债不应由政府直接介入干预，而是留给司法部门以及市场机制来解决。最需要警惕的是，以三角债风险为放松货币政策寻找理由，迫使中央政府继续以投资拉动经济，这只能积累更多的产能过剩与金融风险。 谭小芳老师表示，“三角债”的几个特点是：首先，由于受到全球经济不景气和国内经济持续下滑，企业生产经营和利润萎靡，存货库存增加，资金无法回笼，导致企业应收账款增加而发生“三角债”的。爆发点在实体经济的生产领域。其次，机械制造、煤炭、钢铁行业的企业债务问题较为突出。而这些行业都是占用资金量大、周转较慢的企业，一旦应收账款增加，出现连环拖欠的债务问题，由于资金量大而导致的影响巨大。这是格外需要警惕的。再次，这次与20世纪90年代初的“三角债”危机不同，此次各种类型企业均有涉及，且中小企业和民营企业更为严重；地方投融资平台和大型基建项目成为三角债的源头之一；与上次‘三角债’危机时流动性不足不同，此次主要表现为结构性的流动性问题。 这就告诉我们，解决本次“三角债”问题采取类似20世纪90年代初的“三角债”解决方法是行不通的，即：通过银行诸如信贷资金办法是不行的。根源在于一边内需消费不足，另一边产能过大过剩导致的。这实际上是由于应对2008年金融危机时期的4万亿大投资的后遗症。4万亿大投资铺就了一个大摊子，然而，内需消费又不能持续满足这个大摊子。当不持续性矛盾突出表现出来后，产能过剩、“三角债”问题就暴露出来了。 因此，必须从源头上解决这轮“三角债”问题。关键在于尽快把内需拉动起来，把消费启动起来。这就要求，投资决不能急刹车。重点在建需续建工程必须立即启动、加速建设，保障性住房等民生工程、城市基础设施建设和农村基础设施建设加快投资。各部委刺激消费的一揽子计划方案千万不要再等了，应该立即出台。特别是大幅度减税降费措施不能再举棋不定。同时，对于确因流动性周转不灵造成的“三角债”，银监会、央行应该要求商业银行适度注入信贷启动资金。 应该有一大批企业为自己盲目举债而受到市场的惩罚，而不是继续得到保护，否则，市场永远依赖于中央政府这个最后担保人而无视风险。而且，中国必须面对一个去产能化的过程，因为外部需求与固定投资需求已经并将逐步放缓，中国的产能过剩是既定的事实。去产能化意味着企业的设备投资成为不良资产，对应的是债务有所恶化。但这是必须行走的过程，过多的产能必须淘汰，因为以投资拯救产能的游戏很难继续下去。中国经济需要一次周期性调整，并在这个过程中进行结构性的改革，以积累更多发展的动力。
