又到一年终了时。随着今天行情的结束，基金2011年业绩也将盖棺定论。基金虽长期为投资者创造了超越市场的回报，但相比其承受的巨大风险，也仍不能令大多数投资者满意。2011年基金亏损可能创下2008年来的新高，超4000亿元；并且，股票基金及偏股混合基金绝无仅有的既跑输业绩比较基准，也跑输指数。
当遭遇市场系统性风险，部分基金公司只能咽下大面积亏损的苦果，与此同时，基金管理能力的质疑声四起。“四面楚歌”，或是对2011年基金公司处境的精准形容。
那么，2011年基金缘何全军覆没？
笔者归纳了一下，大致有三大缘由：一、紧缩的货币政策下，基金普遍认为大盘股难有系统性行情，因此纷纷集中配置成长风格小盘股；但由于创业板、中小板容量有限，价格泡沫在2009年下半年到2010年年底长达一年半的时间里逐步推高。当2011年价格泡沫一个个被挤破的时候，必定是基金亏损的时候。二、在创业板、中小板加速扩容背景下，中小盘股估值迅速下降，成长风格创业板价格崩塌，基金净值损失较大。三、2011年基金持有全部市值占A股流通股市值的比重为13.31%，不到2008年43.52%的1/3。基金话语权下降，受一级市场高价发行和二级市场产业资本减持双向挤压。
当然，作为最大的主力投资机构，基金自身也存在一些问题，诸如较差的风险控制能力、遭遇“黑天鹅”后的应急措施不当、频繁的“换将”令投资风格飘忽不定等。但是，目前基金未被要求撰写《客户亏损分析报告》，所以，基金持有人也只能从基金定期报告中的“报告期内基金的投资策略和业绩表现说明”里一探究竟。遗憾的是，这部分内容随意性较强，譬如资产配置贡献、重仓股贡献等投资者还是比较难以理解；至于申购赎回对投资者回报率的影响则更少提及，比较难以了解详细。
“考虑到持有人的情绪，应该呼吁基金在年报中，诚恳地解释一下亏损原因。”新浪基金研究中心研究总监庄正先生对笔者表示，“基金应在择时和选股两个方面解释业绩亏损，也就是大类资产配置和重仓股变动。如果更深入，则需要解释他投资思路是怎么形成的，执行情况怎样，执行结果如何等。”
看来，在严峻的信任危机面前，今年的基金年报不会一概将业绩亏损归咎于市场的下跌了。焦头烂额的基金公司正四处“背书”，忙着考虑措辞撰写业绩归因，以便安抚持有人情绪。笔者则认为，措辞倒不很重要，重要的是基金管理人心底的那份责任和诚恳，只有彻底剖析自己找出症结所在，才会赢回那些被伤透了的广大投资者的心。
