2011年以来人民币兑美元汇率累计升值了3.65%，但近期面临一定的贬值压力。由于人民银行仍然将基准人民币汇率中间价设定在相对较高的水平，贬值压力迫使在岸人民币汇率收盘价连续几天都报于0.5%交易区间的上端。与此同时，近几周按贸易加权的人民币有效汇率上升趋势未变。
数据背后的含义则是，近期人民币面临的贬值压力恰恰是中国外汇流入减少的另一面。这主要是由于欧洲危机升级造成的全球范围内避险情绪上升，从而使得美元作为避风港受到青睐，而以其他货币作为代价。由于离岸市场能够自由兑换而在岸市场仍然受到管控，贬值预期造成了人民币在岸价和离岸价的倒挂，从而给交易员创造出套利机会，并迫使企业在贸易结算中调整货币安排，由此使外汇流入和在岸人民币汇率更为疲软。此外，鉴于中国的外贸顺差已经缩小，而且未来数年可能会持续收窄，导致人民币升值的基本面压力也有所缓解。不过，我们认为尽管近期全球金融市场出现动荡，中国汇率政策的本质因素并未出现扭转。
尽管基本面发生变化，我们预计人民币兑美元不会持续贬值。因为人民币尚不存在高估，而国际政治压力也将迫使人民币继续升值，尤其是在美国和欧洲 2012年都将举行大选的背景下。因此，我们预计中国仍不愿让人民币更快、更大幅度地升值。因为政府不仅担心升值对出口的影响，也担心资产价格的上升。
不过，我们预计政府将在未来一年中令人民币兑美元出现较明显的升值，以缓解国际压力并减轻贸易保护主义的威胁。此外，人民币升值将有助于抵御通胀、促进经济结构调整。我们预计到2012年底人民币兑美元将达到1:6.15左右。中期内，我们预计人民币将继续逐步升值。
