境内外IPO退出难度双双加大，收益率走低
2011年前11月，中国创业投资市场共募集完成323只基金，同比增长118.2%，数量冲破历史最高位。共募集完成金额高达264.6亿美元，同比增长162.0%。在募资所带来的联动效应下，投资数量和金额再次刷新历史，投资总量猛增亦为市场必然趋势。今年前11个月完成投资案例1401起，同比增长98.2%，可以说实现爆炸性增长。披露投资金额117.3亿美元，同比增长163.8%。
在“2011中国(广东)金融·科技·产业融合创新洽谈会”上，清科集团创始人、CEO兼总裁倪正东(微博)在论坛上透露了上述数据。他感慨道“今年上半年的投资有点太快了。”
与此同时，创投通过IPO这个主流退出管道所获得的回报却在快速下滑。清科研究中心的数据显示，前三季度私募股权投资机构境内IPO退出平均账面回报倍数分别为4.89倍(剔除新天域资本退出华锐风电的180.0倍账面回报)、7.16倍和4.56倍，其中10月和11月平均回报倍数仅为2.78倍。
并购退出悄然升温
今年前11个月，中国创投市场所发生的1401起投资共分布于23个一级行业中。其中，互联网、清洁技术、电信及增值业务行业获得最多投资，投资案例数分别为268、115、95起，投资金额分别为32.12亿、7.55亿、5.77亿美元。
倪正东透露的这一数据也与到会创投所关注的侧重点不谋而合。与会的凯鹏华盈、北极光均是主投TMT、清洁技术、生物医药、新材料、新医药等行业。青云创投则只关注与环境有关的公司，集中瞄准新能源、节能环保行业。
互联网之所以受到热捧，一方面原因是互联网行业垂直细分领域吸引资本深入挖掘，“大消费”概念的电商网站成为逐利热点；另一方面，物联网产业振兴规划陆续出台，云计算产业“方兴未艾”。清洁技术行业“高烧不退”，是因为政府对行业的政策催化，包括政策、资金、税收等方面的优惠扶持，使得作为战略性新兴产业重要构成的清洁技术行业获得机构普遍认可。电信及增值业务受宠是因为随着手机终端的快速普及、通信网络设施建设日臻完善、各类手机应用几何级数出现，包含无线互联网行业在内的电信及增值业务行业迎来发展的春天。
此外，前11个月机械制造行业投资较以往有较大提升，共发生89起投资，投资总额5.31亿美元。中国正在从“制造大国”向“制造强国”转型，国家政策支持提升了投资者淘金高端装备制造业的信心，同时，机械制造行业退出，尤其是并购退出活跃，2011年前11个月，机械制造行业位列并购数量位列第三位，这些因素均助推行业快速发展。
与“疯投”形成鲜明对比的是，创投机构的盈利能力反倒在下滑，体现在退出的难度越来越大。倪正东表示，今年以来由于中概股表现欠佳以及“VIE模式”前景影响投资者信心，前11个月发生在美国市场的IPO退出案例只有5笔，台湾证券交易所退出1笔。
境内市场IPO节奏放缓以及二级市场持续低迷对私募股权投资机构退出活动的影响也开始显现。虽然前三季度IPO退出案例数量均呈现同比增长，但在进入第四季度后开始出现骤降，10月及11月仅有10只私募股权投资基金通过被投企业境内上市实现退出，涉及企业只有4家。
并购退出却悄然升温。倪正东透露，今年前11个月并购退出共有52笔，占比为12%，无论便捷性还是回报水平，并购退出都不算弱。除此之外，股权转让方式共发生39笔退出交易，占比为9.0%；管理层收购方式退出共22笔，占比为5.1%。
早期项目受关注增多
在这一股热潮之中，地方政府也积极参与其中。一家广州本土新成立的创投公司项目负责人对记者表示，他们已经在佛山募集了一只基金，市政府的支持对他们是个很大的吸引。
佛山市代市长刘悦伦在会上表示，近年来佛山高度重视私募创投产业的发展，并提出了将金融高新区打造成为国内最佳私募基金及风险投资集聚区的目标。目前金融高新区已经吸引40家私募创投机构进驻，注册及募集资金额达到100亿元，全市股权投资基金总数达到60只。
参会的创投人士多数是奔着项目来的。前述人士表示，今年下半年，受经济大环境的影响，接触的很多企业都叫苦不迭，有些缺钱的企业甚至根本不明白风险投资的性质，放话只要给钱就行，愿意付利息。“现在遇到一个好项目很难，风投的竞争也很激烈。”
VC的暴利时代逐渐走向终结，“投资策略转型”成为创投机构关注重点，投资阶段的前移，以及投资领域的进一步深耕细作逐渐成为机构共识。
部分机构开始设立专项基金用于早期项目投资。2011年前11个月共有316起投资投向初创期企业，占比22.6%，超过成熟期投资数量，且高于去年全年12.2%的比重，投资金额共计18.00亿美元，占比15.4%，VC投资开始逐步理性回归。
今年初成立的广东中大创投的高级投资经理谢嘉生对记者表示，与退出相比，他们更看重企业的成长性和盈利能力，所以有耐心投资前期的企业。
采写：南都记者陈元元
